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　　5月(yuè)11日(rì)，统计(jì)局(jú)公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CP重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思I低位并非通(tōng)缩，内部结构(gòu)分化、与终端需(xū)求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济(jì)表现的滞后指(zhǐ)标(biāo)，在经济复苏早期多表现相对低迷(mí)、实属常(cháng)态。传统周期下，经(jīng)济的周期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物价作为经济的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周(zhōu)期性波动。经验显示(shì)，CPI等(děng)物价(jià)指标，与经济走势大体类似(shì)，一般滞后经济表现(xiàn)2个(gè)季度左右；经济(jì)复(fù)苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘于供给端影响和外需(xū)拖累部分商品(pǐn)价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持续回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于食品(pǐn)和非食品中的商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落成为拖累食品(pǐn)同比自年初(chū)的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原油等国际定价(jià)的大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格回落，带(dài)动(dòng)交通工(gōng)具用燃料等分项环比(bǐ)延续低于季节性，部分耐用品价格回落(luò)也有(yǒu)拖累、与相(xiāng)关原材料成本压(yā)力(lì)缓解等有(yǒu)关。

　　需求修(xiū)复较(jiào)早的(de)领域、线下消费相关(guān)的商品和重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思服(fú)务，在价(jià)格(gé)上(shàng)已有连续(xù)体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其(qí)他(tā)商品(pǐn)服务同比自年(nián)初以(yǐ)来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费(fèi)活(huó)动持(chí)续改(gǎi)善等或带动内生动能(néng)逐(zhú)步增强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品价格回落(luò)拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底回(huí)升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回(huí)落，生(shēng)产资料拖(tuō)累PPI低(dī)预期、原油(yóu)链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落(luò)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘(qiào)尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食(shí)品环比(bǐ)由(yóu)平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文(wén)教娱等服务项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油价(jià)格回落拖(tuō)累CPI交通通信(xìn)项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品(pǐn)服务环(huán)比明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生产资(zī)料拖累(lèi)，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显、原材料(liào)和加工工(gōng)业亦有走弱；生活资料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环(huán)比延续回落外，衣着(zhe)、一般日(rì)用品(pǐn)环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游(yóu)原(yuán)材料链条(tiáo)相关价格回(huí)落，与线下消费相关(guān)的中下(xià)游行业价格(gé)回升。4月，多数行业环比价格回落、上游(yóu)原材料链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气供应环(huán)比延续回落、降幅均在(zài)1.9个百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通信制造等部分中(zhōng)下游制(zhì)造业价(jià)格有所回落，但文教娱(yú)制(zhì)品等靠(kào)近终(zhōng)端制(zhì)造业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告(gào)发布机构：国金(jīn)证券股份有限公(gōng)司

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