私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高　

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入(rù)统(tǒng)一规范，中基协(xié)实(shí)施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为(wèi)资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是(shì)，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该(gāi)中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方(fāng)式(shì)进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于其他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指定第(dì)三(sān)方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同(tóng)情(qíng)况提出差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等(děng)触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的(de)投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续期限的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续(xù)期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整改。

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