核心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次为投资要素，选择维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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