来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季(jì)度公(gōng)布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍(réng)需要克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政(zhèng)策(cè)短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键所(suǒ安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的)在(zài)。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去(qù)年(nián)经(jīng)济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(hu安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的àn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务(wù)的(de)风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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