5月13日，年内首只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF发布公告(gào)称，其累计(jì)有效认购申请(qǐng)份(fèn)额总额超过(guò)20亿(yì)份发行上限，将启动比(bǐ)例(lì)配(pèi)售。这则小公告体现出市场对这一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围绕着“中特估(gū)”的(de)行情，市场关注度非常(cháng)高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更成(chéng)为这一波“中特估”行情的催(cuī)化(huà)剂。实际上，早(zǎo)在(zài)去年(nián)底(dǐ)及今年一季度，一(yī)些基金经理开(kāi)始调仓换股“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式(shì)等问题成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，中国基金报采(cǎi)访(fǎng)多位(wèi)投研人士，解(jiě)析“中特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极(jí)追捧。不仅华(huá)泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况(kuàng)，今年场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头”ETF也持续(xù)“吸(xī)金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企(qǐ)主题基金发行(xíng)，市场对(duì)此(cǐ)充(chōng)满期待(dài)，如5月15日就有3只央企(qǐ)回报ETF，后(hòu)续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企现代能源等ETF也将获批发(fā)行，更有扎堆上(shàng)报的央(yāng)国企基金(jīn)在排(pái)队入市。

　　这些或(huò)成为这一波(bō)“中特估”行情的(de)催化(huà)剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪上是构成催化因素的，近期(qī)银行股大(dà)涨的一个催化因素(sù)就是积极(jí)推介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的(de)发行，和诸多(duō)主题基金的申报发行，我认为确实会成为引爆行情的催化剂，基(jī)本(běn)面、资(zī)金面、政策面(miàn)都在(zài)向好，下半(bàn)年，中特估有可能独领(lǐng)风骚(sāo)。”万(wàn)家基金章(zhāng)恒更(gèng)是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量化投资部基(jī)金经理杨(yáng)振建就表示，近期密(mì)集(jí)申报的国央(yāng)企主题基金主要涉及(jí)“股东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几(jǐ)大主题，这(zhè)样的布局可(kě)以更好支持央国企(qǐ)的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的(de)发(fā)行(xíng)将成为行情进(jìn)一(yī)步(bù)上涨的催化剂。去(qù)年以来公募基金发行整体(tǐ)平淡，近(jìn)期多只(zhǐ)国央(yāng)企(qǐ)主题基金申报和发行(xíng)，行情火热(rè)下(xià)将为市场(chǎng)带来增(zēng)量(liàng)资金，行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的有望推动(dòng)进一步上涨。”杨(yáng)振建(jiàn)进一步(bù)表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王(wáng)帅认为，公募(mù)基金积极布局央国企主题基(jī)金(jīn)，一方面是因(yīn)为(wèi)新一(yī)轮深化国(guó)企改革的大幕将(jiāng)拉开(kāi)，叠加(jiā)“中特估(gū)”概念，央国企(qǐ)上市公(gōng)司的(de)投资价值凸显，该主(zhǔ)题的(de)基金将为投资者提供更丰富(fù)的工具以参与(yǔ)到(dào)央国(guó)企(qǐ)投(tóu)资。另一(yī)方面是落实公募基金行业高质(zhì)量发展的(de)要求，引导更多资金参与央(yāng)国企改革，更好(hǎo)发挥公募基金服务资本(běn)市场改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的(de)发行将为(wèi)央企(qǐ)相关标的和板块(kuài)带来(lái)增(zēng)量(liàng)资金(jīn)，提升(shēng)交易(yì)活跃度，有望成为(wèi)中特估行情的(de)催化(huà)剂(jì)。

　　存(cún)量(liàng)市场(chǎng)中变(biàn)赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情明(míng)显，中特估(gū)和人(rén)工(gōng)智能成为两大明显的(de)主线，而新能源等前期热门赛(sài)道股(gǔ)冷却(què)，在此背景下，一些(xiē)基金(jīn)经理开始调仓换股“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒直言，自己目前重(zhòng)点关注三大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三(sān)大行业主要是央企或地方国资所在(zài)的行业，民(mín)营企业(yè)占(zhàn)比较(jiào)少。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本面在今年会有重(zhòng)大的(de)向(xiàng)上变化的机会，比如火(huǒ)电，会(huì)受(shòu)益于煤炭价(jià)格(gé)的下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益于今年市场(chǎng)成交量的放大，盈利大幅增长等(děng)。同时(shí)，随着(zhe)国有企业改革(gé)的(de)推进，大概率这些企业(yè)会(huì)进入一个提质增效、释放业绩的(de)过程。”章(zhāng)恒表示(shì)，中特估(gū)是过去5年10年改革的成(chéng)果，是非常基本面的，和他过去1至2年研究投资思路也(yě)非(fēi)常吻合(hé)，为在下(xià)半年抓住这波(bō)中特估(gū)的投(tóu)资机会(huì)做好了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视中特估的投(tóu)资机(jī)会，判(pàn)断中特估(gū)的机会未来(lái)三(sān)年分(fēn)两(liǎng)个阶(jiē)段。”融(róng)通红利机会(huì)基金经理何龙表(biǎo)示，第一(yī)阶(jiē)段也(yě)就是今(jīn)年以数字经(jīng)济和“一(yī)带一路”的主题普涨性机会为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益(yì)率极高(gāo)的品种(zhǒng)，将会迎来普涨性的机会。第(dì)二阶(jiē)段(duàn)是(shì)未(wèi)来两年，在(zài)主题(tí)性机(jī)会消散以(yǐ)后(hòu)，基(jī)于顶层(céng)设计对国央经营管理价值导向变(biàn)化(huà)，我们判断经营成(chéng)果(guǒ)随之改(gǎi)变是(shì)一个慢变量，会在未来两(liǎng)年体现在每一个央国(guó)企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在挖(wā)掘(jué)公司经营层面可(kě)能发生显(xiǎn)著正向变化(huà)的个(gè)股提前进行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报(bào)已(yǐ)经显露出不少(shǎo)基(jī)金(jīn)在行动。国(guó)金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金(jīn)2022年年报前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中特估”概念(niàn)占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型基金持有(yǒu)股票市(shì)值比例仅(jǐn)有1.18％。而(ér)2023年一季报披露的(de)持仓(cāng)中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基金持有股票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏股主动(dòng)型基金的持(chí)仓(cāng)中，占比明显提高。上述数据显(xiǎn)示，根(gēn)据(jù)偏股主动型基金(jīn)2022年报(bào)及2023年一(yī)季报十大重仓股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌影响(xiǎng)，估计(jì)了各基(jī)金主(zhǔ)动加(jiā)仓“中特估”概念股的市(shì)值占(zhàn)2022年末股(gǔ)票总市值比例，一季(jì)度超过30％的偏股主动型基(jī)金(jīn)主动(dòng)加仓(cāng)了(le)“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念股，198只基金(jīn)在2022年末不持(chí)有“中特(tè)估”概(gài)念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信(xìn)证券数据统计也(yě)显示，一季度主动偏(piān)股(gǔ)型公(gōng)募基金对港(gǎng)股央国企的持(chí)股市值比重达到2019年以(yǐ)来(lái)的新高，港股(gǔ)央国(guó)企持股总市(shì)值占港股持股(gǔ)总市值的比(bǐ)重由2022年(nián)四季度(dù)的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企专(zhuān)门的股票库

　　可以(yǐ)说(shuō)中国(guó)特色估值体系，正深刻影响基金公司的投(tóu)研，落实到日常(cháng)的投(tóu)研流程(chéng)和实践之中(zhōng)，不(bù)少基金公司在加大投研力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基金经理何龙(lóng)就介绍(shào)，一方面，从顶层设(shè)计改变研究员过去对国(guó)央企的固定思维，需要实地考察(chá)国央企(qǐ)，并且需要利用当(dāng)前(qián)国央企(qǐ)愿意交流的契机(jī)，多(duō)花精力去进(jìn)行跟(gēn)踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基金在(zài)行动上，要(yào)求(qiú)研究员将自己所覆(fù)盖行业的(de)所(suǒ)有国央企构(gòu)建专门的股票库(kù)，并(bìng)进行长期跟(gēn)踪，包括考察(chá)其实(shí)地调研的的成果，了解国央企经营思(sī)路(lù)和财务导向的变化，结合行业趋(qū)势(shì)和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅也谈到“认识(shí)”上的重视(shì)。他表示，通过深入学习，对“中特估(gū)”有了更深(shēn)刻的认(rèn)识(shí)：首先要认识市场体制(zhì)机制、行(xíng)业产业结(jié)构、主体持续发展能力(lì)等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶段(duàn)特征，“中(zhōng)特估”应(yīng)该(gāi)是(shì)在此基础上构建的具有(yǒu)时代特征和中国特色(sè)、符合国家战(zhàn)略导向(xiàng)的(de)估值体系，而不(bù)是(shì)简单套用国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是(shì)一(yī)种(zhǒng)新的提法，但是这个(gè)概念(niàn)所涉(shè)及到的行业和公司，一(yī)直(zhí)在发生的变(biàn)化。”万家基(jī)金经理(lǐ)章恒表示，万家基金一直非(fēi)常关注传(chuán)统产业的变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等(děng)多个领域，因(yīn)此也是一定(dìng)能够抓住中特(tè)估这波行情的机(jī)会的(de)。同(tóng)时，随(suí)着时局的变化，也在增(zēng)加相关(guān)行业的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合(hé)信基金首席经济(jì)学家魏凤春表示(shì)，积极践行中国特(tè)色(sè)的估值体系是资本(běn)市场(chǎng)使(shǐ)命(mìng)，投资(zī)者需要学习领会并针对原有(yǒu)的估值体系进(jìn)行改造，以(yǐ)适(shì)应(yīng)现实的需要。明确(què)该体系的框(kuāng)架(jià)是第一位的工作(zuò)，合理设置指(zhǐ)标也非(fēi)常重要，投资者的(de)认(rèn)可(kě)和实施是最终该体(tǐ)系能(néng)否具备长期价值的基(jī)础。不过，他也(yě)提(tí)醒，人为(wèi)的(de)拔估值是很大(dà)的认知误区，市(shì)场化认(rèn)可是基本的常识，不可(kě)误判。

　　体(tǐ)现社会价值与国(guó)家战略价值(zhí)

　　新估(gū)值(zhí)方(fāng)式？

　　央(yāng)国(guó)企是国民(mín)经济的(de)行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的支柱，国(guó)企央企发展要符合国家(jiā)战(zhàn)略发展发向(xiàng)，更(gèng)需要承担社会公共(gòng)责任等。而这些都应该考虑进估值体系之(zhī)中(zhōng)，也引(yǐn)发市场关注(zhù)。

　　多数(shù)受访(fǎng)的基(jī)金经(jīng)理认为，对于国央企的估值方式要充分体现企业的社会价值与(yǔ)国家战略价值(zhí)，目前已经形成了初步(bù)的企业社(shè)会价值评价体(tǐ)系(xì)。

　　“如何定价国有企(qǐ)业承担社会价值、符合国家(jiā)战略发展的价值？首要任务(wù)就构建中(zhōng)国特色的(de)价值评价体系，改变从以私人股东(dōng)权益出发(fā)，现(xiàn)金流折(zhé)现为主要方(fāng)法的单(dān)一(yī)价值估值体系，转向(xiàng)社会整体价(jià)值观念、纳(nà)入(rù)中国特色的ESG评(píng)价体(tǐ)系，充(chōng)分体现企业(yè)的社会(huì)价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值。”博(bó)时基金指数与量(liàng)化(huà)投资部基(jī)金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国资委指导国(guó)内团队对于中国特色ESG披露与评价体系不(bù)断探索，结合国际通用(yòng)规则，目(mù)前已经形成了(le)初步(bù)的企(qǐ)业(yè)社会价值评(píng)价体(tǐ)系，其中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企业(yè)上(shàng)市公司环境、社(shè)会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监、基(jī)金经理王(wáng)帅(shuài)也认为，“中特估”应行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的该是注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重视股(gǔ)东、员(yuán)工(gōng)和(hé)社会责(zé)任等要(yào)素对企业稳健成(chéng)长的(de)重大意义，重(zhòng)视稳定的现金流、持续增长(zhǎng)的盈利、科(kē)技创新(xīn)对提升企业(yè)内(nèi)在价值的(de)积极(jí)作用，这样有利于提高估(gū)值定(dìng)价模型的科学(xué)性和有效(xiào)性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略构建等实务工作中，都有成熟的量化指标(biāo)可以(yǐ)使用，包括净(jìng)资产(chǎn)收益率、营业(yè)现(xiàn)金比率、资产(chǎn)负债(zhài)率、研发(fā)经(jīng)费投入强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实(shí)金融精选(xuǎn)基金(jīn)经理李欣更细致(zhì)分(fēn)析(xī)在估值思维(wéi)、估(gū)值结论、估值(zhí)判断上有变化(huà)，尤其是(shì)估值的方法(fǎ)和指标上，他(tā)认为其包括产业链上下游的(de)衡量、全(quán)要(yào)素成本(běn)等，以及在纵(zòng)向和横向(xiàng)上的研究，强调政策(cè)优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各种因素与企业价值的关系。这些因素在对估值结论(lùn)和(hé)判断的(de)影响上，也(yě)使得中(zhōng)国特色的估值体系与传统的估(gū)值体系有所不同。

　　“所以估值思维的(de)变化，还有估值结论(lùn)和估(gū)值判断(duàn)的变化，都是为了更好地适应中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的企业估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席(xí)经济学家魏凤春直言，这需(xū)要在实(shí)践中进行探索，目前尚没有公(gōng)认的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的