2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可(kě)观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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