本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程(chéng)，期间(jiān)沪指(zh比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁ǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情(qíng)看(kàn)似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市(shì)下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股同权的两(liǎng)地(dì)上市(shì)指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，截至周四(sì)，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金(jīn)龙指数周二(èr)盘(pán)中低位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美联(lián)储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国(guó)际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日(rì)前将(jiāng)中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英为财情的(de)美联储(chǔ)利(lì)率(lǜ)观测(cè)器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全(quán)球金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年末比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特(tè)色估(gū)值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二(èr)者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的(de)市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前(qián)表示(shì)：“无(wú)论从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次(cì)新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛(niú)市带来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨的年份分(fēn)别为18次(cì)和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红五月行情能(néng)否(fǒu)再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为(wèi)A股第二大(dà)行业指数，电气(qì)设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成(chéng)交始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘(pán)重新(xīn)回(huí)到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年(nián)线和年线关口，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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