作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份(fèn)的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自(zì)去(qù)年(nián)底(dǐ)以来(lái)的强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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