作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tó蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句ng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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