2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长(zhǎng)的(de)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据(jù)也(yě)可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游(yóushe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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