5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　0张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事1

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的分化(huà)是非(fēi)常张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事明显的(de)，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

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　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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