昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化(huà谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发(fā谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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