财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(x冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型ià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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