作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜(zhū)产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格波(bō)动(dòng)带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比(b修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜ǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾。

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