事件

　　5月11日，统计(jì)局公(gōng)布4月(y花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗uè)物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化(huà)、与终端需求相关的服务业延(yán)续涨价

　　物(wù)价作为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞后(hòu)指(zhǐ)标，在经济复苏早期多(duō)表(biǎo)现相(xiāng)对低(dī)迷、实属(shǔ)常态。传统周期(qī)下(xià)，经济的周期(qī)性波(bō)动，主要(yào)由需(xū)求端(duān)驱动，物价(jià)作为经济的滞后指标，表现出(chū)明显的周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经(jīng)济走势大体(tǐ)类似，一般(bān)滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要(yào)缘(yuán)于供给端(duān)影响和外需(xū)拖累部(bù)分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食(shí)品(pǐn)和非食(shí)品(pǐn)中的商品、不(bù)完全由(yóu)需求(qiú)主导。其中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给充足，价(jià)格回落成为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价(jià)的大(dà)宗商(shāng)品价格回(huí)落，带动(dòng)交通工(gōng)具用燃料(liào)等分项环比延续低(dī)于季(jì)节性，部分耐用品价格回落也(yě)有(yǒu)拖(tuō)累(lèi)、与相关原(yuán)材料成本压力(lì)缓解等有关(guān)。

　　需求修复(fù)较(jiào)早的领(lǐng)域(yù)、线下(xià)消费相关的(de)商品(pǐn)和服务，在价格上已有连续体现(xiàn)。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务(wù)同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自年初以来明(míng)显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回暖带(dài)动部分(fēn)中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制(zhì)造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或(huò)逐(zhú)步回升。线(xiàn)下消费活动持(chí)续改善等或带动内生(shēng)动(dòng)能逐步增强，对价格(gé)的支(zhī)撑(chēng)仍在逐步(bù)显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价格回落(luò)拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回(huí)升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落，生(shēng)产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期(花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗qī)的0.4％，其中(zhōng)，翘(qiào)尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分(fēn)点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服(fú)务项涨价延续。食(shí)品环(huán)比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足，叠加(jiā)消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点(diǎn)。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比(bǐ)延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务(wù)环比(bǐ)明显上(shàng)涨，分别较上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材料和加工工(gōng)业亦(yì)有走弱；生(shēng)活资料(liào)环比(bǐ)走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续(xù)回落外(wài)，衣着、一般日用品环比由负(fù)转正，耐(nài)用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等(děng)上游原材料链条相关价格(gé)回落，与线下(xià)消费相关的中(zhōng)下游行业价格回(huí)升。4月，多数行业环比价格回落、上游(yóu)原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应(yīng)环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车制造(zào)、通信制造等部分(fēn)中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品等(děng)靠近(jìn)终端制造业价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证(zhèng)券研(yán)究报告：《通(tōng)缩(suō)是个伪命题》

　　对(duì)外(wài)发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股(gǔ)份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗