近期“中特估”成为A股市场热门话题(tí)，外资(zī巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外(wài)资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成(chéng)为“市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来(lái)积极信号(hào)，投资者可从中挖掘(jué)盈(yíng)利能(néng)力持续改善的标的(de)，从而获得长期(qī)稳健(jiàn)的投资回报(bào)。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司(sī)

　　近(jìn)期国企成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日(rì)，北向(xiàng)资金净(jìng)买(mǎi)入额(é)最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石(shí)化、建(jiàn)设银行、汇川(chuān)技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮(liáng)液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公(gōng)司分别(bié)吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国(guó)企的前十大(dà)的股东行(xíng)业。例如(rú)，一季度报告显示，阿(ā)布(bù)达(dá)比(bǐ)投资局、科(kē)威特政府投资局等多家主权财富基(jī)金增持多家国企央企A股上(shàng)市公(gōng)司股票(piào)。例如科威特(tè)政府投(tóu)资局增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局(jú)一季度增持(chí)了浦东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度新(xīn)建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富达(dá)旗舰(jiàn)中国(guó)基金(jīn)-中国(guó)焦点基(jī)金，截至4月(yuè)底的前十(shí)大重仓股包括(kuò)：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国(guó)石化、华润置(zhì)地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公(gōng)司。而基金在4月(yuè)对这些(xiē)国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中关于中(zhōng)国国企公(gōng)司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇(piān)研究报告(gào)中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革(gé)并非新鲜(xiān)事，但是这一次国(guó)企改(gǎi)革(gé)事关重(zhòng)大。而(ér)资本市(shì)场显然已经关注到了“国(guó)企”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的防御(yù)性(xìng)公司。它(tā)虽然(rán)有稳健的基(jī)本面，收(shōu)益预(yù)期也尚可(kě)，但(dàn)是(shì)可能(néng)不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国(guó)中铁股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其它的(de)国企(qǐ)股价在(zài)2023年(nián)也有不俗表现，包括中(zhōng)石化(huà)、中(zhōng)国铝业等(děng)。这(zhè)背(bèi)后的原(yuán)因可(kě)能包括：随(suí)着(zhe)高层重(zhòng)提“国(guó)企改革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，一(yī)般说(shuō)来(lái)外资(zī)机构持仓中更倾向于(yú)私(sī)营部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关(guān)。基(jī)于公(gōng)司的股东回(huí)报等标准，不少国(guó)企公司在过去(qù)难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的(de)选股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金(jīn)融(rón巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思g)类国企公司(sī)截(jié)至去年年(nián)底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水(shuǐ)平(píng)。这说明国企公司(sī)的资本效(xiào)率还有(yǒu)很大的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投资者认为国(guó)企长(zhǎng)期(qī)的低估值为投资者(zhě)提供(gōng)了(le)厚厚的安(ān)全(quán)垫。部分公司(sī)的(de)投(tóu)资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告(gào)中指出(chū)，如(rú)果(guǒ)国企改(gǎi)革能够取得成效，投资(zī)者会重(zhòng)估国企的(de)投资者价值。投资(zī)者(zhě)对于能够持(chí)续提供良(liáng)好的股东回(huí)报(bào)的(de)公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅(máo)台过去20年的平均每年的净(jìng)资(zī)产(chǎn)回报(bào)率在20％以(yǐ)上(shàng)。这(zhè)是为什么贵(guì)州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易(yì)的重要(yào)原因之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强透明性是全(quán)球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略的同(tóng)时增强它的商业(yè)效率，如何改善(shàn)激励措(cuò)施等(děng)。尽管这次(cì)改(gǎi)革的(de)成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续(xù)性

　　高盛亚(yà)太首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受到关注(zhù)，可能个别(bié)股(gǔ)票有一定(dìng)量(liàng)的“炒作”资金参(cān)与，但是有充(chōng)分的(de)理由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽然它已经(jīng)从极(jí)低(dī)的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体来说，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如(rú)果(guǒ)公司能够继(jì)续(xù)改善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或(huò)股(gǔ)票回(huí)购，将利润分配(pèi)给股东。这些都(dōu)将(jiāng)成为股票价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第(dì)三(sān)，从全球(qiú)投资者(zhě)的角度看，他们对国企的持(chí)有或配置仍然相当保(bǎo)守(shǒu)。因为(wèi)如果回顾过去(qù)的5到10年(nián)，大(dà)多(duō)数境外的(de)观点(diǎn)是看好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注经济的私营部分。随着(zhe)事(shì)态改变，他们(men)有(yǒu)提(tí)升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司(sī)估值远远(yuǎn)低(dī)于全(quán)球同行(xíng)。不排除有些(xiē)公司会(huì)受到地缘(yuán)政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无趣的行业(yè)部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著(zhù)的(de)回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一(yī)步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在(zài)面前，那么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因为(wèi)市场总是预(yù)先反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些(xiē)积(jī)极(jí)的变化正在发(fā)生。“如果问过(guò)去(qù)多年，通(tōng)过观察中国(guó)市场我们学到了什么？我(wǒ)们(men)学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府的政策(cè)投资。中(zhōng)国的国企已(yǐ)经迎(yíng)来了积极的(de)信号(hào)”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量的国有企业中筛(shāi)选出有更高成功(gōng)机会(huì)的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府(fǔ)政(zhèng)策(cè)导(dǎo)向、管理层有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企业(yè)所处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的资(zī)产负债表和低债务(wù)水平等经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决(jué)定价格的还是(shì)国内(nèi)投资者。如果外国投(tóu)资者(zhě)对国有企业的兴趣增(zēng)加(jiā)，那将是对国(guó)有企业股价的额外推动力(lì)。

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