私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协会(huì)（下(xià)称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步(bù)明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募生存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合(hé)同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要求上狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架(jià)构(gòu)应(yīng)当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确(q狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别uè)约定所(suǒ)投资的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来看，同一(yī)实(shí)际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及(jí)底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变(biàn)更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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