核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利(lì无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释)支付率，投资无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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