原(yuán)本被视为(wèi)极其(qí)艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今年(nián)一季度(dù)多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到(dào)，过(guò)去三(sān)年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成(chéng)了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行(xíng)业(yè)结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业(yè)协(xié)会(huì)公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济增长的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年(nián)首次(cì)突破(pò)千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个(gè)特(tè)征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业(yè)数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规(guī)模、省外市场开拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例(lì)而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为(wèi)去(qù)年同期基数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同(tóng)负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深(shēn)评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们(men)发现整个市(shì)场除了茅(máo)台供不(bù)应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都(dōu)存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济(jì)面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关(guān)系互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业(yè)各(gè)环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关(guān)键的(de)是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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