美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年(nián)结束，但可(kě)以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本(běn)市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对(duì)冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期(qī)或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债(zhài)上限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和(h已婚女性英文称呼，女性英文称呼é)工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着(zhe)资(zī)已婚女性英文称呼，女性英文称呼本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确(què)认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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