5月13日，年内(nèi)首只央企主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央企红(hóng)利ETF发布(bù)公告称，其(qí)累计有效认购(gòu)申(shēn)请份(fèn)额总额超过20亿份(fèn)发行(xíng)上(shàng)限(xiàn)，将启动(dòng)比例配售。这则小公告体现出市(shì)场对这(zhè)一“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关注度非(fēi)常高(gāo)，5月15日(rì)首批3只央(yāng)企回报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特(tè)估”行情(qíng)的(de)催化(huà)剂。实际上，早(zǎo)在去年底(dǐ)及今年一季度，一(yī)些基(jī)金经(jīng)理(lǐ)开(kāi)始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情绪面、估(gū)值方式等问题成(chéng)为市(shì)场关注焦(jiāo)点，中国(guó)基金报(bào)采访多(duō)位投研人士(shì)，解析“中特估(gū)”这(zhè)些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极追(zhuī)捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕(hǎn)见出现启动(dòng)“比例配(pèi)售”情况，今(jīn)年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续(xù)有多只国(guó)央企主(zhǔ)题基金(jīn)发行，市场对此充满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续(xù)跟踪(zōng)央企科技引领、央企现代(dài)能源等ETF也将获批发(fā)行，更有扎堆上报的央国(guó)企基金在排队入市(shì)。

　　这些或成为(wèi)这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红利(lì)机(jī)会基(jī)金(jīn)经理何龙表示，央企ETF发行(xíng)在情绪上是构成催化因素(sù)的，近期银(yín)行股(gǔ)大涨(zhǎng)的一个催化因(yīn)素就是积极推介相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和(hé)诸多(duō)主题基金的申报发行，我认为确实会成(chéng)为引(yǐn)爆行情的催化(huà)剂，基(jī)本面、资金面、政策面(miàn)都在向好，下半年，中特估有可能(néng)独领风骚。”万家基金章(zhāng)恒更(gèng)是表示。

　　同样，博时基金(jīn)指数与量化投资部基金经(jīng)理杨振(zhèn)建(jiàn)就表(biǎo)示，近期密集申报的国央(yāng)企主(zhǔ)题基金主要(yào)涉及“股东回(huí)报”、“科(kē)技引领(lǐng)”、“现代(dài)能源”几大主题(tí)，这样的布局可以更好支持央(yāng)国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)成为行情进(jìn)一(yī)步(bù)上涨的催化剂(jì)。去年以来公募基金发行整体(tǐ)平(píng)淡，近期多只国央企主题基金申报和发(fā)行，行情火热下将(jiāng)为(wèi)市场带来增量资(zī)金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨振建进(jìn)一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监王帅认为，公募基金积极布局央国企主(zhǔ)题基金，一方面是因为新一轮深化国企(qǐ)改革的大幕(mù)将拉开，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企上市公司的(de)投资价值凸显，该主(zhǔ)题的(de)基金将为投资者(zhě)提供更丰富(fù)的工具(jù)以参与到央国(guó)企投资(zī)。另一(yī)方面是落实公募基(jī)金行业高质量发展的要求(qiú)，引导更多资金(jīn)参与央国企(qǐ)改(gǎi)革，更好发挥公募基(jī)金服务资(zī)本市场改革、服(fú)务实体经济和(hé)国家战略(lüè)的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发(fā)行将为央企相关标的和板块(kuài)带来(lái)增量资金，提升交易活跃度，有望成为中特(tè)估行情的催化剂。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积(jī)极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以(yǐ)来(lái)，市场结构(gòu)性行情(qíng)明(míng)显，中特(tè)估(gū)和人(rén)工智能(néng)成为两大明显的主线，而新能源等前期(qī)热门赛道股冷却，在此背景下，一(yī)些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　万家基金基(jī)金经理章恒(héng)直言(yán)，自己目前重(zhòng)点关注三(sān)大行业，火电、券(quàn)商(shāng)、军(jūn)工，这(zhè)三大(dà)行业(yè)主要是央企或(huò)地方国(guó)资所在(zài)的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基(jī)于行业本身(shēn)基本面在今年会有重大的向上(shàng)变化的机会，比如火电，会受益(yì)于煤炭价格的(de)下跌，扭亏(kuī)为盈(yíng)；券商，会受益于今年市场成(chéng)交(jiāo)量的放大，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随着国有(yǒu)企业改(gǎi)革的推进，大概率(lǜ)这些(xiē)企(qǐ)业会进入一个提质(zhì)增效、释放业绩的(de)过程。”章恒(héng)表示，中特估是过(guò)去5年10年改革的成果，是非常(cháng)基本面(miàn)的(de)，和(hé)他过去1至2年研究投资思路也非常(cháng)吻合，为在下(xià)半(bàn)年抓(zhuā)住这波中特估的投资机会做好了(le)准备(bèi)。

　　“去年年(nián)底已(yǐ)开始重视中特估的(de)投资机会，判断中特估(gū)的机会未(wèi)来三年分两个阶(jiē)段。”融通红(hóng)利(lì)机会基金经理何龙表示(shì)，第一阶(jiē)段也(yě)就是今(jīn)年以数字经济和(hé)“一带一(yī)路”的主题普涨性机会为主(zhǔ)，包括低(dī)于(yú)1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品种(zhǒng)，将会(huì)迎(yíng)来(lái)普涨性的机会。第二(èr)阶段是(shì)未来两年，在主题性机会(huì)消(xiāo)散以后，基于顶(dǐng)层设计对国央经营管理价值(zhí)导向变化，我们(men)判断经营成果随之(zhī)改(gǎi)变是(shì)一个慢变(biàn)量，会(huì)在(zài)未来两年体现在(zài)每(měi)一(yī)个央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目前在挖掘(jué)公司(sī)经营层面可能发生显著正向变化的(de)个(gè)股提前进行布局，比如(rú)医(yī)药和(hé)消费等行业(yè)。

　　其实一季报(bào)已经显露出(chū)不少基金在行动。国(guó)金证券研(yán)究(jiū)所数据显示，偏股主动型(xíng)基金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股(gǔ)票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基(jī)金(jīn)持有股(gǔ)票市值(zhí)比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓中，“中特估(gū)”概念占偏(piān)股(gǔ)主动型基金持有(yǒu)股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏股主动型基金的持仓中，占比(bǐ)明(míng)显提高。上述数(shù)据显示，根据偏股(gǔ)主动型(xíng)基金2022年报(bào)及2023年一(yī)季报十大重仓股的(de)数据，剔除个股(gǔ)涨跌影响，估计了(le)各基金主动加仓(cāng)“中(zhōng)特估”概(gài)念股(gǔ)的(de)市值占2022年末(mò)股票总市值比例，一季度超过(guò)30％的偏股(gǔ)主动型基金主(zhǔ)动加(jiā)仓了“中特(tè)估”概念股，198只基(jī)金(jīn)在2022年末不持有“中(zhōng)特估(gū)”概念股(gǔ)，但(dàn)在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券(quàn)数据(jù)统计(jì)也显示，一季度主动偏股型公募基(jī)金对港(gǎng)股央国企(qǐ)的持股市值比重达到2019年以来的(de)新高，港股央国企持股总市值占港股持股(gǔ)总(zǒng)市(shì)值的(de)比重(zhòng)由2022年(nián)四季度的25.1％提(tí)升至2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国(guó)央企专门的股票(piào)库

　　可以(yǐ)说中(zhōng)国(guó)特色(sè)估值体系，正深刻影响(xiǎng)基金(jīn)公司的投研(yán)，落实doi的时候怎么夹，doi是怎么夹到(dào)日常(cháng)的投研流(liú)程和实践之(zhī)中(zhōng)，不少(shǎo)基金(jīn)公司(sī)在(zài)加(jiā)大投研力量(liàng)，更有专门构(gòu)建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙就介绍，一(yī)方面，从(cóng)顶层设计改变研究员过去对国(guó)央企的固定思维，需要实地(dì)考察国央企，并且需要利用当(dāng)前国央企(qǐ)愿意交流(liú)的契机，多花(huā)精力(lì)去(qù)进行(xíng)跟踪发(fā)现变(biàn)化。

　　另一方(fāng)面，融(róng)通基金在行动(dòng)上，要(yào)求(qiú)研(yán)究员(yuán)将自(zì)己所覆盖行业的(de)所有国央企构建专(zhuān)门的股票(piào)库，并进行长期(qī)跟踪，包括考察其实地(dì)调研的(de)的成果，了(le)解国央企经营(yíng)思路和财(cái)务(wù)导(dǎo)向(xiàng)的变化，结合行业趋势和(hé)特征，寻找价(jià)值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特估”有了更深(shēn)刻的认识：首(shǒu)先要认识(shí)市场体制机制、行业(yè)产业结构(gòu)、主(zhǔ)体持续发展能力等方面(miàn)所体现的鲜明中国元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”应该是(shì)在此基础上构建的具有时代特(tè)征和中国特色、符合国家战(zhàn)略导向的估值体系，而不(bù)是简单套用(yòng)国外(wài)的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但(dàn)是这(zhè)个(gè)概念所涉(shè)及到的行业和公司，一直在发生的变化。”万家(jiā)基(jī)金经理章(zhāng)恒表(biǎo)示，万家(jiā)基金一直非(fēi)常关注传统产业的变(biàn)化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等(děng)多个领域，因此(cǐ)也(yě)是一定能够抓住(zhù)中特估这波(bō)行情(qíng)的机会的。同时，随着时局的(de)变化，也在(zài)增加相(xiāng)关行业的研究力(lì)量。

　　此(cǐ)外，创金合信基(jī)金首席(xí)经济学家魏凤春表示，积极(jí)践行(xíng)中国特(tè)色的估值体系(xì)是资本(běn)市场使命，投资(zī)者(zhě)需要学(xué)习领(lǐng)会并针对原有的估值(zhí)体系(xì)进行改造，以适(shì)应(yīng)现实的需要(yào)。明确(què)该体系的框架是第一位的工作，合理设置指标也非常(cháng)重要，投资(zī)者(zhě)的认可和实施(shī)是最终该体系(xì)能否具备长期价值的基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为的拔估值(zhí)是(shì)很大的认知误区，市场化认可是基(jī)本的常识，不可误判。

　　体现社(shè)会价值与国(guó)家战略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国(guó)民(mín)经济的支(zhī)柱，国企央企发展(zhǎn)要符合国家战略(lüè)发展发向(xiàng)，更需要承担(dān)社会公共责任等。而这些都(dōu)应该考虑进估(gū)值(zhí)体系之中，也引发市场(chǎng)关注(zhù)。

　　多(duō)数受(shòu)访的基金(jīn)经理(lǐ)认(rèn)为，对于国央企的估值方式要(yào)充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会(huì)价值与国家(jiā)战略价值，目(mù)前已经形成了初步的企业社会价(jià)值评价体系。

　　“如(rú)何定价(jià)国有企(qǐ)业承(chéng)担社会价(jià)值、符合国家战(zhàn)略(lüè)发展的价值(zhí)？首要任务就构建(jiàn)中国特(tè)色的价值评价体(tǐ)系，改(gǎi)变从(cóng)以私人股东(dōng)权益出发，现(xiàn)金流折现(xiàn)为(wèi)主要方法的单一(yī)价值(zhí)估值体系，转向(xiàng)社会(huì)整体价值(zhí)观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体(tǐdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹)现(xiàn)企业的(de)社会价(jià)值(zhí)与(yǔ)国家战略价(jià)值(zhí)。”博时(shí)基金指数与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国资委指导国(guó)内团队(duì)对(duì)于中国(guó)特色ESG披露与评价体系不(bù)断探索，结合国际通(tōng)用(yòng)规则，目前(qián)已经形成了初步的企业社会价(jià)值评价体系，其中包(bāo)括《企业(yè)ESG披露指南(nán)》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书(shū)（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业(yè)务总监、基金经(jīngdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹)理王帅也(yě)认为，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是注重企(qǐ)业价值的(de)可持(chí)续估值(zhí)，要重视股东、员(yuán)工和(hé)社会责任等要素对企业稳健成长的重大意义，重视稳定的现金流(liú)、持续增(zēng)长的(de)盈利、科技创新对提升企业内在价(jià)值的积极作用，这样有利于提高(gāo)估(gū)值定(dìng)价模(mó)型的(de)科学性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略(lüè)构建等实务工作(zuò)中，都有成熟的量化指标可(kě)以使用，包括净资产收(shōu)益率、营业(yè)现金比率(lǜ)、资产负债(zhài)率、研发(fā)经费投入强度等(děng)等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金经理李欣(xīn)更细致分析在估(gū)值思维、估(gū)值结论、估值(zhí)判(pàn)断上有变化，尤其是(shì)估值的方法和指标(biāo)上(shàng)，他(tā)认为其(qí)包括产业链上下(xià)游的衡量(liàng)、全要素成本等，以(yǐ)及在纵(zòng)向和横(héng)向上的研究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市场竞(jìng)争力(lì)和可持续发展(zhǎn)等各种因素与企业(yè)价值的关系。这些因素在对估值(zhí)结论和判断的影响上，也使得(dé)中国(guó)特色(sè)的估值体系与传统的估值体(tǐ)系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变(biàn)化，还有估值(zhí)结论(lùn)和估值判(pàn)断(duàn)的变化，都是为了更好地适应中国的市场和经济特(tè)点，提供更(gèng)精准、更合(hé)理(lǐ)的企业估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过(guò)，创金合信基金首席(xí)经济(jì)学家魏凤春直言，这需要(yào)在实践中进行探(tàn)索，目前尚(shàng)没(méi)有公(gōng)认(rèn)的(de)指标(biāo)可以(yǐ)使(shǐ)用(yòng)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 doi的时候怎么夹，doi是怎么夹