金融界5月8日消息(xī)今日早盘，A股(gǔ)市场银行板块再度走高(gāo)，中信银行率先(xiān)涨停(tíng)，另外(wài)四(sì)大行(xíng)中，中(zhōng)国银行(xíng)涨超6％，农(nóng)业银行(xíng)涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建(jiàn)设银行(xíng)涨超(chāo)3％。

　　截(jié)至目前，中信银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交(jiāo)通(tōng)银(yín)行、农业银(yín)行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银(yín)行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的研报中梳理了银行(xíng)上涨(zhǎng)的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估(gū)值修(xiū)复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金(jīn)融(róng)让(ràng)利(lì)。银行业(yè)也开始落实(shí)，比如一些地方小银行(xíng)下(xià)调存款利率(lǜ)后，股份行也出现下调；而(ér)年初(chū)的低利率放贷现象也(yě)消(xiāo)失(shī)了，新发放贷款利率(lǜ)在上行(xíng)。此外，今年也没有下达普(pǔ)惠小微的(de)政策任务。政策改(gǎi)变(biàn)的原因之一是银行需(xū)要(yào)资本(běn)扩展(zhǎn)，需(xū)要恰当的(de)盈利(lì)积累，不能过(guò)度让利；另一个是中央(yāng)讲(jiǎng)中特估和(hé)国企改革，银行作为资产规模最大的国企(qǐ)行(xíng)业(yè)，按政策导向(xiàng)要提(tí)高资(zī)产收益率。而取消金融让利有利于银行估值(zhí)修复。从2020年开始(shǐ)的(de)金融让(ràng)利(lì)使(shǐ)银行股(gǔ)的PB估值(zhí)低于(yú)正常估(gū)值。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长的(de)情况下(xià)正常PB估值应该在(zài)1倍多，但由(yóu)于让(ràng)利(lì)之下市场(chǎng)担心银行(xíng)ROE会降低(dī)，给出的(de)估(gū)值在(zài)0.5倍。现在政策导向的改变对银(yín)行(xíng)股是一种长时间的(de)利好，有利于银行估值(zhí)的逐(zhú)步(bù)修复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债务(wù)风险(xiǎn)周(zhōu)期相关，现在已进入不(bù)良率下降周期。2020年底银行业的不良(liáng)贷(dài)款率开始下降，到今年一(yī)季度已经(jīng)连续10个季(jì)度下降了，这有利于股价(jià)上(shàng)涨，不过(guò)按历史规律，上涨会(huì)存在(zài)滞后(hòu)性。目(mù)前市(shì)场还没充(chōng)分意识(shí)，银行股价刚刚启动，如果不良率下降周(zhōu)期(qī)能够(gòu)持续验证(zhèng)，我们认为这会(huì)让银行业(yè)的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分投资者(zhě)对于地产(chǎn)和城投风险(xiǎn)有担忧，但(dàn)银行房地产贷款占比很低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影响较小；而且中国经过对债(zhài)务风(fēng)险的分部门处理(lǐ)，地产上下(xià)游的很多行业的债务(wù)风险已经解决。总体上银行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情扰动结束(shù)。

　　银行收(shōu)入增速自去(qù)年(nián)一(yī)季(jì)度开始逐季下(xià)降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看今年Q1比去年(nián)Q4营收增速略(lüè)微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会(huì)逐季改善，特(tè)别(bié)是(shì)中(zhōng)小银行。出现拐点的原因(yīn)是去年上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷款利率重定(dìng)价(jià)，利率出(chū)现下降(jiàng)。这是一个已(yǐ)知利空，市场已经消(xiāo)化，所以银行股会出(chū)现修复(fù)。此外，过去三年疫情使得(dé)银行股估值被(bèi)压制。现在乙类乙(yǐ)管多(duō)时，对(duì)银行估值不(bù)会再有(yǒu)太多影响，疫情折价(jià)已过，估值将会(huì)正常化。

　　4、短期逻天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思辑——存款利率下调，政策未收(shōu)紧(jǐn)。

　　最(zuì)近(jìn)银行业出现存款利率下(xià)调，低(dī)利率贷款(kuǎn)行(xíng)为经过窗口指导已经取消，这(zhè)对银行息差有比较(jiào)正向的催(cuī)化，是(shì)一个短期利好。此外4月底的政治局会(huì)议(yì)并未如市场(chǎng)预期一样(yàng)出现明显政策(cè)收紧，对银行业是(shì)另一个短(duǎn)期(qī)利好(hǎo)。

　　该机构从交(jiāo)易(yì)层(céng)面罗列了一(yī)下两(liǎng)大(dà)催化因(yīn)素：

　　第一，债券市(shì)场出现资产荒，一(yī)些稳定的高股(gǔ)息行业(yè)会成(chéng)为替(tì)代品，银行(xíng)股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提高国企ROE，很(hěn)多做股票投(tóu)资(zī)或股权投(tóu)资的国企央(yāng)企可以投资ROE相对(duì)高的银行股，从而来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上(shàng)涨(zhǎng)的(de)持续性，海通国际证券给(gěi)予肯(kěn)定(dìng)态度。该机构认为(wèi)，接下来的(de)5-7月(yuè)份的(de)业(yè)绩真(zhēn)空期(qī)，银(yín)行(xíng)股的表现将取(qǔ)决(jué)于宏观(guān)环(huán)境、政策(cè)规划(huà)以及市场交易情绪，在没(méi)有经济(jì)衰退和政策(cè)打(dǎ)压的情况下银(yín)行股不会出现大幅回撤(chè)。关于如(rú)何避(bì)免可(kě)能的小(xiǎo)回撤，该(gāi)机构建(jiàn)议选股时选择业绩好但股价还未上涨(zhǎng)的小银(yín)行(xíng)。之前(qián)中(zhōng)特估的概念使(shǐ)得大行的估值(zhí)得到抬升，之后(hòu)其他类型的银行(xíng)估值也要相(xiāng)应抬(tái)升，本质原因是各类(lèi)银行(xíng)的估值没有天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思系统性(xìng)的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良净(jìng)生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初以来随着疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)的消退和经济(jì)的(de)稳步(bù)复苏，银行不(bù)良生成压(yā)力边际缓释。前瞻性指标方面，绝(jué)大多数银行关注率环(huán)比有所(suǒ)改善。拨备(bèi)方面，截至1季度末，上市银行(xíng)拨备覆盖率(lǜ)环比(bǐ)上行(xíng)4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保持充裕(yù)。目前(qián)银行资产质(zhì)量压力(lì)的峰值(zhí)已(yǐ)经过去，展(zhǎn)望而言，经(jīng)济复苏态(tài)势良好，企业经(jīng)营环(huán)境(jìng)改善(shàn)、居民信心(xīn)提升，叠(dié)加地产政(zhèng)策的持续(xù)宽松，银(yín)行的资产(chǎn)质(zhì)量表现有望延(yán)续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报(bào)告中(zhōng)表示，经(jīng)济(jì)复(fù)苏进行时，银(yín)行重回(huí)基本面主逻辑。银行(xíng)基本面的(de)量、价、质三(sān)方面的(de)景气度均较去(qù)年提升(shēng)：价格(gé)端，息差企稳回升新趋势将是重要的行业催化剂，利好整(zhěng)体估(gū)值(zhí)提(tí)升。规模端，信贷(dài)需求从大到小逐步(bù)传导，下半年企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)高景(jǐng)气延续的同时，看好(hǎo)零售(shòu)、小微贷款的需求复苏(sū)。资产质量方(fāng)面，优质房(fáng)地产(chǎn)融资风险缓解；零售贷款质量(liàng)将(jiāng)在居民(mín)还(hái)款能力提升(shēng)下长期向好，银(yín)行资产质量下行风险封住。银行板块(kuài)配置上，建议(yì)大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安(ān)证券(quàn)也在(zài)近期表(biǎo)示，看好(hǎo)全(quán)年盈利(lì)能力修(xiū)复，银行板块配(pèi)置价值提(tí)升。该(gāi)机构认为1季报行(xíng)业(yè)盈利增(zēng)速低点确认(rèn)，主(zhǔ)要受资(zī)产重定价以及居民端(duān)复(fù)苏低(dī)于(yú)预期的(de)影响。展望后续(xù)季度，国内(nèi)经(jīng)济向(xiàng)好趋势(shì)不变，在此背(bèi)景下，居民(mín)消费倾向和风险偏(piān)好的修复仍然值得期(qī)待，成为推动板块盈利回升(shēng)的(de)催化剂。我们(men)继(jì)续看好(hǎo)银行板块(kuài)全年表现，考(kǎo)虑到当前银行板块静(jìng)态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未修复至疫情前水平(píng)，在(zài)后续盈利有望(wàng)逐季修复的背景下，当前时点银行板块的(de)配置价值提升。

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