美国(guó)债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　云n是哪里的车牌号ng>危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应云n是哪里的车牌号参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌(diē)至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能(néng)性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定(dìng)比例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最(zuì)佳非对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出云n是哪里的车牌号现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示(shì)未来还会(huì)加(jiā)息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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