昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，20231页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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