金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济(j梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗ì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏(piān梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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