5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可(k<岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文ě)发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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