私募基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基(jī)协(xié)实施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发展(zhǎn)和(hé)问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募证推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私(sī)募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募(mù)证券投资基(jī)金或者金融(róng)机(jī)构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续(xù)更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基(jī)金管理人应当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来看(kàn)，私(sī)募(mù)监(jiān)管(guǎn)的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基金(jīn)针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期(qī)整改。

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