4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗(biǎo)现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工资(zī)环(huán)比(bǐ)增速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期。非农就业数据与此前超(chāo)预期(qī)的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子(zi)要高于以往年(nián)份，或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预(yù)期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平(píng)于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于以往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期(qī)美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关(guān)行业回升(shēng)明(míng)显。雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗strong>4月商品相关行业(yè)新增非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造(zào)业(yè)、建筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品(pǐn)通(tōng)胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳(nà)就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他需求指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求可(kě)能(néng)仍在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保健与零售(shòu)业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳(láo)工(gōng)市场韧性(xìng)较(jiào)强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月(yuè)失(shī)业率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，反映就业(yè)市场韧性(xìng)较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速低于其他工资(zī)指标，4月小时工资增速(sù)回(huí)升后，与(yǔ)其他(tā)工资指标的(de)差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美(měi)国潜在的(de)工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联(lián)储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动力供应(yīng)紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映就(jiù)业(yè)市场紧(jǐn)张程度之一的(de)职位空缺与待(dài)业(yè)人数之比连续三(sān)月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年(nián)11月(yuè)的水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时(shí)期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市(shì)场才(cái)能(néng)更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非(fēi)农就业(yè)数据(jù)将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的水平，后(hòu)续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后(hòu)就业数(shù)据的走势。非农就业超预期叠加(jiā)工资增速回升，预(yù)计(jì)联储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场(chǎng)更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶(è)化(huà)，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来(lái)，第一共和银行被接管、西太(tài)平洋合(hé)众银(yín)行(xíng)等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍在发酵（参见《美(měi)国(guó)第14大银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务(wù)上限触发时(shí)点提(tí)前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中小银行再现挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗月6日发布(bù)的《非(fēi)农强(qiáng)于预期(qī)，但或许(xǔ)和(hé)季节性有关》