5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南(nán)方基金(jīn)等多家头部公募基金(jīn)密(mì)集申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下旬以(yǐ)来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带(dài)动(dòng)下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三(sān)只(zhǐ)产品份额(é)出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏(sū)不及(jí)预期主要(yào)原因，一是国产替代(dài)进程(chéng)不及预(yù)期，国(guó)内半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面存在差距，在(zài)国产替(tì)代过程中产品研发(fā)和客(kè)户导(dǎo)入进(jìn)程可(kě)能不(bù)及预期(qī)；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和(hé)全(quán)球经(jīng)济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球(qiú)电(diàn)子产品等终(zhōng)端(duān)需求可能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的(de)出现”田(tián)光远表示(shì)，在本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖的(de)种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和(hé)份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济(jì)体(tǐ)重要的构成央国企(qǐ)对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力(lì)提升(shēng)也会更(gèng)加(jiā)依赖数字(zì)化，成本(běn)效率(lǜ)提升是(shì)数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度(dù)数(shù)字经(jīng)济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活(huó)配置(zhì)混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方(fāng)面(miàn)是2022年板块调(diào)整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预(yù)期基本面(miàn)即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是(shì)过(guò)度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题(jiā)上AI主题(tí)的(de)降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的(de)持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工(gōng)智能给半导体带(dài)来了新(xīn)的需(xū)求增量，从周期视角，预(yù)计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方(fāng)面(miàn)需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的(de)机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经(jīng)历了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的提升(shēng)强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是信(xìn)息革(gé)命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军事等(děng)方面全面影(yǐng)响人类社会(huì)。当前仍处于新一(yī)轮产业革(gé)命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面(miàn)都产生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环(huán)节(jié)发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧(cè)的新硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长期关注该板块(kuài)投(tóu)资机(jī)会，他认为可(kě)以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的(de)创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯片(piàn)设(shè)计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)好的(de)机会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的国产(chǎn)替(tì)代(dài)，党(dǎng)的(de)二十大对(duì)于科(kē)技安全的强调为芯(xīn)片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业(yè)库(kù)存、动销数据和重点(diǎn)公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型训(xùn)练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心(xīn)环节(jié)预(yù)期将会受益，后(hòu)续有望驱动半(bàn)导体行业持(chí)续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设(shè)备(bèi)、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎来边际(jì)变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需要关注(zhù)景气度修复(fù)速(sù)度和(hé)估值的(de)匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中(zhōng)股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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