国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息(xī)会(huì)议(yì)，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持(chí)该银(yín)行运营的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在(zài)接下(xià)来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新(xīn)低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官(guān)员正(zhèng)在(zài)与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银(yín)行业审查员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能(néng)充分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得(dé)有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的(de)确发现了(le)风险，却没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅(xùn)速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)有(yǒu)四(sì)大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普执政时(shí)的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似(shì)乎导致(zhì)联(lián)储的(de)监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍(ài)了(le)有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确(què)定了(le)硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机(jī)构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽(hū)视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联(lián)储将重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适用标(biāo)准和的流动性规(guī)定(dìng)。他(tā)呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联(lián)邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的(de)未实(shí)现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资(zī)本(běn)规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票(piào)回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴影响的(de)地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的(de)基(jī)础上提供(gōng)给州政府和符合条件的(de)地方(fāng)政府以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私人(rén)非营利组(zǔ)织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和(hé)修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一(yī)步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的(de)数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但(dàn)是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节(jié)奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景(jǐng)、后续货(huò一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还(hái)是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对(duì)于目前金(jīn)融(róng)以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的(de)货币(bì)政策(cè)预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透(tòu)露(lù)下半年将降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂的(de)程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息(xī)结果不(bù)会引(yǐn)起市场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧(jiù)不(bù)足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为本(běn)次会议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事(shì)件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策(cè)之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀回(huí)归波(bō)折反复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预(yù)期(qī)的(de)修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是(shì)最(zuì)近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金(jīn)属(shǔ)获(huò)得了越(yuè)来(lái)越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认(rèn)为目(mù)前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵(guì)金(jīn)属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银(yín)价(jià)格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发(fā)的(de)风险。假期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会(huì)议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确的(de)方(fāng)向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不)属进行相应布局(jú)。

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