财联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不(bù)仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资(zī)价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融(róng)业主题座(zuò)谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代(dài)化(huà)中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估(gū)值(zhí)、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却(què)获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融(róng)板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结(jié)束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆发，券商粤西是指什么地方指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非(fēi)在(zài)5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示(shì)，银(yín)行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下行、中特(tè)估政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预期(qī)极度悲观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了(le)宁波银(yín)行和招商银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低位的银(yín)行板块是(shì)高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩(jì)低(dī)点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及(jí)衍生品投资部基金(jīn)经(jīng)理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国内银(yín)行仍然粤西是指什么地方具(jù)有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储(chǔ)银行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行(xíng)还有大量的(de)商(shāng)誉(yù)，国内银行(xíng)的(de)估值(zhí)水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融板块的(de)走强，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特(tè)估(gū)背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金(jīn)融(róng)板块过去被当(dāng)成行(xíng)情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆(bào)发(fā)往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市(shì)值的(de)板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的(de)前(qián)奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多(duō)、今年(nián)行情(qíng)结构差(chà)异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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