金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州仍(réng)将(jiāng)占优。

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