2023年前4个(gè)月，尽管美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高企(qǐ)，美(měi)联储(chǔ)持续加息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方面，欧元区(qū)STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港(gǎng)市(shì)场方面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来(lái)自香港投资基金(jīn)公会的数(shù)据显示(shì)，截至4月29日，于(yú)中(zhōng)国香港注册的基金(jīn)中，中国股(gǔ)票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以(yǐ)来，中国(guó)股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230505141205380.png">

　　来源：香(xiāng)港投资(zī)基(jī)金公会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构(gòu)代表接受本报采访解析(xī)他们对(duì)于(yú)市(shì)场动态(tài)的看法，以(yǐ)帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时间(jiān)投(tóu)资。他(tā)们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公(gōng)司(sī) 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰(shuāi)退几率较大。中(zhōng)国经济(jì)复苏步入轨道(dào)，若(ruò)后续房地(dì)产等持续(xù)发力，中(zhōng)国经济持续快速(sù)复苏可期。随(suí)着(zhe)美元走弱，后续人(rén)民币等(děng)其它(tā)非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人(rén)士认为人工智(zhì)能将(jiāng)为各(gè)个(gè)行业带来巨变(biàn)，其中硬(yìng)件类公司可能获得较为(wèi)确定的(de)机会(huì)。

　　如何看(kàn)待今年剩(shèng)余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信(xìn)贷条(tiáo)件，要么因(yīn)为存款外流，被(bèi)动收紧(jǐn)信(xìn)贷。这样一来，企业(yè)、家(jiā)庭部门能(néng)获得的贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的(de)风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服(fú)务业获诸多因素支(zhī)持(chí)。亚洲地区(qū)中(zhōng)国，日本过去(qù)几年(nián)受到疫情影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情(qíng)当(dāng)中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资(zī)产管(guǎn)理看来(lái)，日本的(de)经济表现(xiàn)不会太差(chà)，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业投资(zī)、房(fáng)地产(chǎn)发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目(mù)前(qián)市(shì)场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在(zài)第一(yī)季度超出预期的情况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美(měi)经济的(de)预期则有所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和(hé)地产方(fāng)面有所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前来(lái)看，经济(jì)复苏的压力(lì)主(zhǔ)要来自外(wài)需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动(dòng)性(xìng)和信贷宽松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择(zé)，但是高利率(lǜ)环境对经济的(de)压制作用会降低欧美经济的(de)预期。日本目前(qián)处于一(yī)个(gè)极端宽松货(huò)币政策拐点，但是目前新任日(rì)本(běn)央行行长(zhǎng)表现出(chū)会维(wéi)持货币政策不(bù)变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区(qū)的(de)GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则是从去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力(lì)已见顶(dǐng)，服(fú)务业通胀具(jù)韧性(xìng)，但(dàn)中(zhōng)期就业料将(jiāng)持续修复，核心通胀(zhàng)中(zhōng)枢(shū)震荡下行。预(yù)计美(měi)国经(jīng)济在(zài)2023年末(mò)或2024年初进入温(wēn)和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约(yuē)束因素(sù)缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势(shì)性的(de)内生修(xiū)复动力(lì)，并不需(xū)要太(tài)强(qiáng)的政策(cè)刺激，从趋势上看无(wú)论经(jīng)济增长还是企业盈利(lì)的修复，目(mù)前都处在(zài)一个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以及修复力(lì)度最大(dà)的(de)阶(jiē)段已经过(guò)去等问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著(zhù)回落及冬(dōng)季天气较(jiào)预(yù)期温和等，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入(rù)严(yán)重衰退的最(zuì)坏情(qíng)况。日(rì)本(běn)：政策方面，日银新总裁植田(tián)和(hé)男维持宽(kuān)松(sōng)的政策(cè)立场，短期(qī)调整货币政策区(qū)间可能(néng)性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对(duì)曲线(xiàn)控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美(měi)国有80％的概(gài)率进入衰退(tuì)。美国银(yín)行(xíng)业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将(jiāng)会(huì)是(shì)导致美(měi)国经济(jì)名(míng)义上进入衰退，最(zuì)主要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常温暖，欧(ōu)元区的经济表(biǎo)现好于预(yù)期(qī)。欧(ōu)元区(qū)未来12个(gè)月出(chū)现衰退的(de)机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问题(tí)比美国更(gèng)为持久(jiǔ)。因此，我们(men)预计(jì)欧洲央行将再次(cì)加息(xī)50个基点，将存(cún)款利(lì)率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是(shì)全球经(jīng)济(jì)增长“混(hùn)沌”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月宏观数(shù)据(jù)进一(yī)步(bù)好转，增强了投(tóu)资者(zhě)对于国内经济增长(zhǎng)复(fù)苏(sū)的信心。

　　后续美联储加(jiā)息(xī)节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经(jīng)最(zuì)后(hòu)一次加息(xī)了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行出现问(wèn)题(tí)，这都是高(gāo)利率环境带来冷却经(jīng)济的副作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数据(jù)逐步往下走的环境之下，企业(yè)信心也开(kāi)始是越(yuè)走(zǒu)越弱。美联储今年(nián)加息或许已经(jīng)结束。

　　美联(lián)储可(kě)能要到了明(míng)年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶(dǐng)回落，但是回落的(de)速度不够快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经(jīng)济出现一个(gè)温和的经济衰退(tuì)。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非常(cháng)明显的(de)，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行(xíng)业问题，市场对美联储加息(xī)的预期(qī)发生了较(jiào)大波动。目(mù)前市场预计，5月份(fèn)的(de)加息会(huì)是最后一次，然(rán)后在第四季度开始(shǐ)逐(zhú)步调整(zhěng)利(lì)率水平，以实现利(lì)率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为(wèi)高利率环境导致美元流动性下(xià)降(jiàng)和投(tóu)资成本急剧上(shàng)升(shēng)，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市场上(shàng)反映出(chū)来了。不(bù)论(lùn)是美国的银行业(yè)还是高收益债券领(lǐng)域，都(dōu)出(chū)现了(le)流动(dòng)性(xìng)和短(duǎn)期成本(běn)上(shàng)升带来(lái)的(de)冲击。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认为美联储最(zuì)近一次加(jiā)息后(hòu)，进入观望态势。现(xiàn)在市场普遍(biàn)预(yù)期从今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可(kě)能在(zài)年底会有一(yī)次减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派(pài)，至(zhì)少从美(měi)联储(chǔ)官(guān)员的点阵图(tú)看，大(dà)部分美(měi)联储官员(yuán)都认为在2024年前不(bù)会(huì)减息，与市场预期有一定(dìng)的(de)差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来(lái)几(jǐ)个月美国(guó)经(jīng)济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储(chǔ)加息后进入了观察(chá)期(qī)。短期，联储(chǔ)将(jiāng)在控(kòng)通胀及防(fáng)范金融风险(xiǎn)之间争取(qǔ)平(píng)衡。后续如果(guǒ)美国金融体系风(fēng)险继(jì)续累积并形成进一步的风险事件(jiàn)，可能会(huì)推动联储更早转向(xiàng)。美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退终(zhōng)局确定性(xìng)较(jiào)高，在此(cǐ)情景下，长久(jiǔ)期的(de)利率债、高(gāo)评级信用(yòng)债会在大类资产中取得相(xiāng)对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来(lái)看，美联(lián)储可能(néng)在下(xià)半年降息(xī)50个基点。虽然(rán)美联储结束加息周期及随后(hòu)的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时成(chéng)立(lì)。多数情况下，只有经(jīng)济状况触底才会(huì)构成股市反弹的充分条(tiáo)件。与(yǔ)股(gǔ)票(piào)不同(tóng)，政府债收益率的表现(xiàn)在美联储加息接近尾(wěi)声(shēng)时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益率(lǜ)的高位几乎总(zǒng)是在最后一次加息前后出现，然(rán)后在(zài)接下来的12个(gè)月平均(jūn)下(xià)跌70个基点(diǎn)，原因是(shì)增长放缓(huǎn)及通胀下降(jiàng)压低了(le)收益(yì)率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的(de)企业(yè)已经录(lù)得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概率能赚钱(qián)。工具率先获得利(lì)好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否(fǒu)可以进一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定(dìng)性是比较高的。第三(sān)，中国有庞大的市(shì)场，政府积(jī)极的在推(tuī)动数字(zì)化的进(jìn)程，我们认为中国(guó)有非常大(dà)的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在(zài)训练环节和推理(lǐ)环节都需(xū)要(yào)消耗大(dà)量的算力(lì)，涉及到(dào)的硬件领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成(chéng)的服(fú)务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续(xù)收到(dào)了(le)上述硬件产品环节的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及两(liǎng)类(lèi)产品(pǐn)，一类是公有云上部署的大模型，包括(kuò)模(mó)型的API接(jiē)口调(diào)用、模型(xíng)的分(fēn)布(bù)式计算部(bù)署、数(shù)据(jù)库等中间件，主(zhǔ)要(yào)面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端场景，主要(yào)基于(yú)生成的字(zì)段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主要(yào)根(gēn)据部署(shǔ)成本来收费；应(yīng)用(yòng)场景落地(dì)较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都(dōu)有非常多可以探索(suǒ)落(luò)地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放(fàng)的(de)格(gé)局(jú)，投资机会主要(yào)来(lái)源于下游潜在的目标用户群体规模(mó)较大、用户(hù)的付费意愿(yuàn)强或(huò)者用(yòng)户的(de)使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆很多行(xíng)业。与此(cǐ)同时，我们看到，中(zhōng)国(guó)高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科(kē)技(jì)和软科技(jì)的发(fā)展，今年(nián)成立了国家数(shù)据局，国务院重组(zǔ)科技部，三大运营商都加大(dà)了在数据方面的投(tóu)入(rù)，中(zhōng)国的云(yún)企业也发展迅速(sù)。

　　我们(men)尤(yóu)其看好(hǎo)亚洲半导体的(de)发(fā)展。该板块(kuài)目前估值处于历史低位(wèi)，随着去库存的(de)稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主题也(yě)将(jiāng)有不俗(sú)表(biǎo)现，因为很(hěn)多中国的科(kē)技企业在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而(ér)产生一些可以(yǐ)跑赢大(dà)盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模型(xíng)）的发(fā)展(zhǎn)将带来(lái)以(yǐ)下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练(liàn)与(yǔ)推理需要(yào)大(dà)量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算服(fú)务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计(jì)算资源进(jìn)行训练，这将推动公共云服务商(shāng)的(de)发(fā)展。数据服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和(hé)标(biāo)注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各(gè)行(xíng)业内，AI模(mó)型将被广泛应用(yòng)，企(qǐ)业将大(dà)举采购(gòu)各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处(chù)理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业界高(gāo)管呼吁暂停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系(xì)统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上(shàng)增加公(gōng)众对AI技(jì)术(shù)研(yán)发的(de)知情权以(yǐ)及行(xíng)业自律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人工智能安全与可控性的高度(dù)重视，这有(yǒu)助于提高(gāo)公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停(tíng)开发更强大的模型(xíng)有助于(yú)行业理解现有模(mó)型(xíng)的风(fēng)险(xiǎn)与影响，为下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一定时间观察其对社会产生的影(yǐng)响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发起(qǐ)的自律性暂停可能难以有效执行。人(rén)工智能行业(yè)内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究难(nán)以形成(chéng)广泛(fàn)共识(shí)，领先机构会(huì)继续推(tuī)进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停(tíng)开发更强大(dà)的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了(le)偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失(shī)的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用(yòng)过程中(zhōng)产生的法律规制风(fēng)险以(yǐ)及科(kē)技伦理(lǐ)挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署(shǔ)在(zài)公有云上面，用户交互过程中的(de)数据可能涉及(jí)到用户隐私和企业(yè)机密，因此(cǐ)现在越来(lái)越(yuè)多(duō)的企业客户开始转向规划私有部署大模型。另(lìng)一方面(miàn)，不法分子也更有机会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信诈(zhà)骗的(de)效率、研(yán)发限制(zhì)性产(chǎn)品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在(zài)立法进(jìn)度(dù)上领先于海外，2023年(nián)4月11日(rì)，国家互联(lián)网信(xìn)息办(bàn)公室正式发布《生(shēng)成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能服务管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式(shì)人工智能服务(wù)提供者(zhě)应该(gāi)承担信息安(ān)全主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保护(hù)、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相信在生(shēng)成式人(rén)工(gōng)智能领域的监管会日(rì)益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资(zī)策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定(dìng)收益或者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那(nà)么目前美国股票的(de)估值相(xiāng)对于(yú)企业(yè)盈利(lì)的预期是(shì)相对乐观了。

　　如(rú)果今年(nián)经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期(qī)30年期(qī)的(de)美国国(guó)债，它的利率还是要(yào)往下走，利率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根资产管日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕(guǎn)理目前是偏(piān)向中(zhōng)国及广泛意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢沪(hù)深300，但(dàn)是经验告诉(sù)我(wǒ)们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青(qīng)睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再加上(shàng)一些投资等(děng)级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原因(yīn)在(zài)于(yú)：当(dāng)经济表现越来(lái)越差的时候，一些信贷评(píng)级比较低的(de)企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价格承压。货(huò)币方面：看(kàn)跌美元。同时(shí)，若(ruò)美(měi)元(yuán)贬值(zhí)，大部分(fēn)的(de)亚(yà)洲(zhōu)货币都会(huì)得到支持。商品：对能(néng)源跟(gēn)工业(yè)金属持相对中性(xìng)态(tài)度(dù)，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配(pèi)置策略现在时(shí)间节点看，大类资(zī)产相对(duì)配(pèi)置上，我(wǒ)们认为(wèi)股票优于债券，优于(yú)商品。年末有(yǒu)降息预期的条件下，股票估值压力(lì)会(huì)减小。商品受全球总需(xū)求下(xià)降和中(zhōng)国(guó)复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会不(bù)大。

　　股票市场上(shàng)，考(kǎo)虑(lǜ)年初至(zhì)今的表现，之后可能会出(chū)现中国优于欧(ōu)美股市的情况(kuàng)。尤其是香港市(shì)场，在公司业(yè)绩普遍(biàn)平稳转好的基本面(miàn)条件(jiàn)下，受(shòu)其他因素影响的估(gū)值因素(sù)带来(lái)的下跌调整幅(fú)度比较(jiào)大。换句(jù)话说，目前(qián)的港股表现(xiàn)有背离基本面的(de)情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)看，我们认为(wèi)美国的盈(yíng)利增(zēng)长及通胀前景(jǐng)仍(réng)存在较大的(de)不确定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现(xiàn)会较出色(sè)，债券也会受(shòu)益。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如(rú)果通胀(zhàng)卷土重(zhòng)来，将出现和(hé)去年一样的股债(zhài)双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股票市(shì)场投资策略：股票方(fāng)面(miàn)，我们不(bù)看好(hǎo)美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们(men)看好新兴市场，特别(bié)是(shì)中国(guó)。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而(ér)言，我们(men)认为今年债券的表现会优(yōu)于股票(piào)的表现，特(tè)别(bié)是(shì)政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)和投(tóu)资(zī)级别(bié)的债券，能够(gòu)提供不错的(de)收益率，而(ér)且即使在经济(jì)下行的时候也非(fēi)常(cháng)具(jù)有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和(hé)石油价格的上(shàng)涨。看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)最(zuì)主要是因为避险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底之前会(huì)达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行，主(zhǔ)要是由(yóu)于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联(lián)储停(tíng)止加息(xī)，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势(shì)上看，衰(shuāi)退情(qíng)景后，债券和黄金(jīn)表现较好，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利率带来的分(fēn)母端制约改(gǎi)善，利(lì)好利率债及高评级(jí)债券(quàn)、黄金等资(zī)产(chǎn)类别成长股受分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分(fēn)子端承(chéng)压，整体回(huí)落石油等大宗商品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估(gū)值均处于较低(dī)位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风(fēng)格(gé)上建议高配制造(zào)、科技，低配(pèi)周期、金融地产(chǎn)，标(biāo)配消费(fèi)和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材(cái)料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构(gòu)上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合数字(zì)中国建设(shè)方向，受益于复(fù)苏的(de)互联(lián)网板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期(qī)，部(bù)分资(zī)产(chǎn)（例如(rú)美股(gǔ)）对分子(zi)端下(xià)行(xíng)的定价不(bù)足。后续若(ruò)进入利(lì)率快速改(gǎi)善期(qī)，成长风格可能阶(jiē)段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易重心可(kě)能(néng)从衰退(tuì)转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性(xìng)下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在(zài)美元反(fǎn)弹时点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元(yuán)可(kě)能(néng)扭转颓势，启动(dòng)均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧(ōu)洲能源(yuán)供应短缺(quē)风(fēng)险持续(xù)，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定(dìng)重(zhòng)新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看(kàn)好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和欧洲采(cǎi)取防御(yù)性行(xíng)业立场(chǎng)。看(kàn)好中(zhōng)国(guó)，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中国市场(chǎng)股票估(gū)值(zhí)仍然低廉(lián)，政(zhèng)策(cè)制定者继续支持(chí)经济(jì)增长，最近(jìn)的(de)银行存(cún)款准备金(jīn)率(lǜ)下调就(jiù)是(shì)明证。我们对美元(yuán)进一步(bù)走弱的预期应该会(huì)支持除(chú)日(rì)本(běn)以(yǐ)外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方(fāng)面，我们增(zēng)加(jiā)了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐(lài)发达(dá)市(shì)场投资级(jí)政府债券，较不青睐高(gāo)收(shōu)益债券(quàn)。这与(yǔ)美国的衰退(tuì)周期所体现(xiàn)出的(de)特征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常(cháng)受益于债券收益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降息的(de)定价(jià)），而公司(sī)债券收益率(lǜ)相对于(yú)美国政府债(zhài)券的溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕