财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将紫菜是不是海鲜是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤紫菜是不是海鲜酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地(dì)区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度(dù)或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本(běn)催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破(pò)价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归紫菜是不是海鲜母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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