5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(r三大球和三小球分别是什么 三大球的起源éng)未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(三大球和三小球分别是什么 三大球的起源jiàn)仍是

　　三大球和三小球分别是什么 三大球的起源trong>医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政策的(de)出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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