自(zì)2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一(yī)季(jì)报的披露(lù)，将明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了(le)自(zì)己的(de)投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估(gū)值的(de)匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金(jīn)中规(guī)模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的(de中国欠别国钱吗)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股(gǔ)和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出(chū)击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费(fèi)等行业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进(jìn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头号(hào)重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动(dòng)权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年(nián)底持(chí)平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达(dá)张(zhāng)坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到(dào)，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就(jiù)是(shì)这一目(mù)标的(de)最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的(de)研(yán)究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会(huì)给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业(yè)基本面的核(hé)心手段之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成(chéng)的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去(qù)和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的(de)因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基(jī)金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基(jī)金去(qù)年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的(de)行(xíng)业为(wèi)新科技技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度(dù)的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和(hé)增(zēng)量价(jià)值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在(zài)新信息的(de)处理上提高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力(lì)也(yě)会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度(dù)如何(hé)调(diào)整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信(xìn)心恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本面遇到无(wú)处安(ān)放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一(yī)季度的第(dì)二(èr)大(dà)重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的(de)正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里中国欠别国钱吗寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域(yù)医学(xué)新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技(jì)服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季(jì)度实(shí)体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈(chéng)现的(de)复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极(jí)的因素正在发(fā)挥(huī)作用持(chí)续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对(duì)应的(de)预期回报水平的(de)是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能(néng)在未(wèi)来(lái)为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场(chǎng)收(shōu)益是成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块(kuài)的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季(jì)度(dù)组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持(chí)自下(xià)而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流(liú)动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题(tí)不大，海(hǎi)外央(yāng)行及(jí)时救(jiù)助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现(xiàn)阶(jiē)段我们(men)认为(wèi)出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企(中国欠别国钱吗qǐ)业层面(miàn)。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好收益。

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