四(sì)大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活(huó)期91是质数吗，95是质数吗成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大91是质数吗，95是质数吗水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等91是质数吗，95是质数吗影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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