近(jìn)日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际(jì)为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公(gō妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思ng)允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材(cái)料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成(chéng)本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价(jià)格(gé)持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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