银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大方向甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速(sù)不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎(hū)失控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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