四(sì)大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(h退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思é)理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(d退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思āng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味着(zhe)当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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