来源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息(xī)25BP，并(bìng)按(àn)计(jì)划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美(měi)联(lián)储声明(míng)较3月有(yǒu)何变(biàn)化？第一(yī)，重申经济依然(rán)稳(wěn)健，表述修改为“一季度经济(jì)温和增长，就业强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二(èr)，重京东是谁的老板是谁申美国银行(xíng)稳(wěn)健，明(míng)确银行风(fēng)险导(dǎo)致家庭(tíng)和(hé)企业信贷(dài)的(de)收紧。第三，重申通胀(zhàng)压力(lì)，“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很(hěn)高，委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”。第四，修(xiū)改货币政策表述，重(zhòng)申(shēn)“委(wěi)员(yuán)会(huì)评估货币政策的滞(zhì)后影(yǐng)响”，删除“委员(yuán)会预计一些额(é)外的政策紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态？关于经济，认(rèn)为经(jīng)济可能面临来自(zì)紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来体现；预计(jì)美国经济温和增(zēng)长，有可(kě)能避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关(guān)于(yú)加息，本次加息(xī)依(yī)然(rán)是共(gòng)识；认为原(yuán)则上不需要利率(lǜ)提高那(nà)么(me)高，正在(zài)评(píng)估是否达到限(xiàn)制性水平，认(rèn)为或(huò)已经达到（或已(yǐ)经接近达到(dào)）。关于降息(xī)，强调劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远(yuǎn)高(gāo)于(yú)目标，降低(dī)通胀(zhàng)仍(réng)需(xū)较长时间，当(dāng)前降息并(bìng)不合适。关于银行和债务上(shàng)限，强调地区性(xìng)银(yín)行发挥非常(cháng)重要的作用，不(bù)希望大型银(yín)行进行(xíng)大规模收购，银(yín)行(xíng)业(yè)总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康(kāng)且具有弹性。强调应及时提高(gāo)债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期(qī)加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至(zhì)2006年(nián)6月以来的高点。此外，上调准备金余(yú)额(é)利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要(yào)信贷利率至(zhì)5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国国债(zhài)、机构债(zhài)务和机构(gòu)抵押贷(dài)款支持证(zhèng)券，上(shàng)限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

京东是谁的老板是谁　　我们认为，美联储坚(jiān)持加(jiā)息的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核(hé)心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温。本轮(lún)加息是80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪(nǎ)些变(biàn)化(huà)？

　　关于(yú)经济方面(miàn)，重(zhòng)申(shēn)经(jīng)济依(yī)然稳健。不过(guò)表述(shù)修改(gǎi)为“1季度经济活(huó)动以适(shì)度的速度增(zēng)长，最近(jìn)几个月就业增长强劲，失业率(lǜ)保持在(zài)低位”。

　　关于(yú)通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢(huī)复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加(jiā)息方面(miàn)，或将停(tíng)止加(jiā)息(xī)。重申(shēn)委员会将评(píng)估货币政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政策(cè)紧缩(suō)在多大程度上适(shì)合于随着时间的推移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员(yuán)会将(jiāng)考虑货币政策(cè)的(de)累(lèi)积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经(jīng)济活动(dòng)和通货膨(péng)胀的滞后，以及经济和(hé)金融发(fā)展”。重点(diǎn)是删除了“委员会预计(jì)，一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实(shí)现一种货币政策立(lì)场”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于(yú)银行(xíng)风险，重申(shēn)美国银行稳健。“美(měi)国银行体系稳健(jiàn)且富有弹性”；明确银行风险导(dǎo)致了家庭和(hé)企业信贷的收紧(jǐn)（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对经济、就业(yè)和通胀的影(yǐng)响存在不确定性，“家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍(réng)不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济(jì)可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时(shí)间(jiān)来体现（尤其(qí)是住房和投资(zī)领域）。不(bù)过明(míng)确(què)指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)美国(guó)出现经济衰(shuāi)退，希望(wàng)是温和的；强调(diào)，美国(guó)可能会出现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加息，或已(yǐ)经达到限制(zhì)性(xìng)水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论停(tíng)止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息(xī)依然是共识(shí)，所有人全票通过，一些政策(cè)制定者(zhě)谈(tán)到(dào)停止加息，但不是(shì)本(běn)次会议(yì)。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则上不需要利率提高那么高(gāo)，正在评估(gū)是否达到(dào)限制性(xìng)水平，认为或(huò)已(yǐ)经达到了限(xiàn)制性水(shuǐ)平（或已经接(jiē)近达到），也就意味(wèi)着也许(xǔ)可以(yǐ)暂(zàn)停加(jiā)息了。后续政策变化的关键仍是审视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但依然(rán)强(qiáng)劲，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　京东是谁的老板是谁"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131806355.png">

　　关于(yú)银行风险，鲍(bào)威尔强调(diào)地区性银行(xíng)发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型(xíng)银行进行(xíng)大规(guī)模收购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹性。银行危机的影响程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔强调应及(jí)时提高债务上限，如(rú)果(guǒ)没有达成债务协议(yì)，经济后果“高(gāo)度不确定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也(yě)强调，如果国会不(bù)尽早采取(qǔ)行动提高债务上限，美国可能最(zuì)早于6月1日出现(xiàn)债务(wù)违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上(shàng)限，美国(guó)财政部(bù)于今年(nián)1月宣布采取(qǔ)特(tè)别(bié)措施，避免联邦(bāng)政府发生债务违约。美国国(guó)会预算(suàn)办公室(shì)5月1日发布的最(zuì)新报(bào)告显示，美国在6月初耗(hào)尽资金的风险较之(zhī)前(qián)更(gèng)高。

　　往前看，美国银行风险演(yǎn)变成系统性风险(xiǎn)的概率(lǜ)或有(yǒu)限(xiàn)，但中小银行破产或(huò)依然会出现(xiàn)。目前市(shì)场依然预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不变(biàn)，9月开始降(jiàng)息（概(gài)率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽(suī)在下滑(huá)，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 京东是谁的老板是谁