金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升(shēng)至新华联(lián)集(jí)团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福(fú)迅速成为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没(méi)有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量(l流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点iàng)在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待。

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