大家周(zhōu)末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上(shàng)限的(de)行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于(yú身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性)煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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