事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统计(jì)局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结(jié)构分化(huà)、与终(zhōng)端需求(qiú)相(xiāng)关的(de)服务(wù)业(yè)延续(xù)涨价

　　物价(jià)作为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别在经济复苏早期(qī)多表现相对低迷(mí)、实属常(cháng)态。传统周期(qī)下，经济的周期性波动，主要(yào)由需求端驱(qū)动，物价作(zuò)为(wèi)经济的滞(zhì)后指标，表现出明显的周期性波(bō)动。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，CPI等(děng)物价指标，与经济(jì)走(zǒu)势大体类似，一般滞(zhì)后经济表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一(yī)度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影(yǐng)响(xiǎng)和外需拖(tuō)累部(bù)分商品价格回落(luò)等。年初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持续(xù)回(huí)落至(zhì)4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和非(fēi)食品中的(de)商品、不完全(quán)由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成为拖累食品同比自(zì)年(nián)初(chū)的6.2％回落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗(zōng)商(shāng)品价格回(huí)落(luò)，带(dài)动交通(tōng)工具(jù)用燃料等分项环(huán)比(bǐ)延续低(dī)于季(jì)节性，部分耐用品价格回落也有拖累(lèi)、与相关(guān)原材料成本压(yā)力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的商(shāng)品和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一(yī)步(bù)凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回(huí)升、分(fēn)别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求(qiú)回暖(nuǎn)带动部(bù)分(fēn)中上游(yóu)行业(yè)涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例(lì)如，文(wén)教娱制造(zào)业(yè)价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升(shēng)。线(xiàn)下消费活动(dòng)持续改善等或(huò)带动内生动(dòng)能逐步增强，对(duì)价格的(de)支撑(chēng)仍在逐步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部(bù)分商品价格回(huí)落拖累逐步放缓等，广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规(guī)跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落(luò)、主因(yīn)基数(shù)拖(tuō)累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中(zhōng)，翘(qiào)尾因素较上(shàng)月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分(fēn)项环(huán)比(bǐ)中，食品(pǐn)环比降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分(fēn)点至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服(fú)务项(xiàng)涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食品环比(bǐ)中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项(xiàng)环比(bǐ)延(yán)续(xù)低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他(tā)商(shāng)品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平(píng)转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产资料由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明(míng)显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回落外(wài)，衣(yī)着、一般日(rì)用(yòng)品环比由负转正，耐用消费品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

　　分行业(yè)来看，广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别原油等上(shàng)游原材料链条相关(guān)价格回落，与(yǔ)线(xiàn)下(xià)消费相关的(de)中下游行(xíng)业价格回升。4月，多数行业环(huán)比价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加(jiā)工(gōng)、燃(rán)气(qì)供应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造(zào)、通信制(zhì)造等部分(fēn)中(zhōng)下(xià)游制造业(yè)价格有所回(huí)落，但(dàn)文教(jiào)娱制(zhì)品等靠近终端制造业价格(gé)有所(suǒ)回升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告(gào)：《通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题(tí)》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国金证券股份(fèn)有限公司

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