昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公林心如生肖，林心如生肖属什么斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来林心如生肖，林心如生肖属什么看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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