自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随之调(diào)仓(cāng)换股，成(chéng)为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经(jīng)理(lǐ)对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热(rè)门(m什么是人员类型 人员类型有哪些én)的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受(shòu)基民(mín)关注的基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格(gé)来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业(yè)格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇(pǒ)有定(dìng)力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成(chéng)为该基(jī)金的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质(z什么是人员类型 人员类型有哪些hì)精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资(zī)标的(de)内(nèi)在价(jià)值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合(hé)回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并(bìng)对(duì)财务数据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前(qián)的财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看它的(de)年(nián)报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的(de)震(zhèn)荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季(jì)度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季(jì)度的(de)阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行情时表示(shì)，一季(jì)度(dù)中国(guó)经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强(qiáng)了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基(jī)金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积极的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格(gé)买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己(jǐ)最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于(yú)通过(guò)深入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是(shì)那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更(gèng)多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将(jiāng)经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆(bǎi)脱存(cún)量(liàng)博(bó)弈的(de)困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股则在(zài)一季度退出(chū)富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了(le)明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数(shù)据上呈现的复(fù)苏(sū)力度(dù)还(hái)不(bù)是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的(de)进程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益市(shì)场处(chù)在(zài)较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的(de)出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能(néng)力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认(rèn)为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大(dà)的概(gài)率能在(zài)未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来(lái)的资(zī)本市场收(shōu)益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业(yè)板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一(yī)季(jì)度组(zǔ)合仓位和(hé)行(xíng)业配置没(méi)有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，什么是人员类型 人员类型有哪些贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期(qī)变化(huà)对(duì)国内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高利率环(huán)境大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场(chǎng)开(kāi)始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需(xū)要(yào)一(yī)个(gè)过(guò)程(chéng)，特别是居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数(shù)据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外(wài)央(yāng)行(xíng)及时(shí)救(jiù)助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目(mù)光更多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期(qī)待(dài)为(wèi)持有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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