调油(yóu)逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美(měi)国(guó)的加息预(yù)期(qī)，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国(guó)出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàn晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军g)已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产和下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国(guó)汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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