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康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之(zhī)一(yī)：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商在内的“中(zhōng)特估”方向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营商PB估值分(fēn)别处(chù)于(yú)2016年(nián)以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年初以来(lái)的大幅上涨后，当(dāng)前(qián)这些板块估值仍处于历(lì)史平均(jūn)水平(píng)附近(jìn)。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一路”和运营商股息率显著高于市场整体，较高的分红(hóng)也(yě)成为其(qí)进可攻、退(tuì)可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之(zhī)二(èr)：政策的持续(xù)支(zhī)撑和(hé)催化

　　政(zhèng)策(cè)持续支撑和催(cuī)化，成为“中特(tè)估”中(zhōng)“一带一路”和(hé)运营商(shāng)板块修复的重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之(zhī)际(jì)，从沙(shā)伊和(hé)解、中俄深化(huà)合作联合(hé)声明、中巴(bā)联(lián)合声明等(děng)，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带(dài)一(yī)路”相关利好(hǎo)不断(duàn)，板康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里(bǎn)康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以来，数(shù)字经济上(shàng)升为国家战略，相关政策密集(jí)出台。今(jīn)年国务院改(gǎi)组又(yòu)新设国家数(shù)据局。运(yùn)营商作为(wèi)“数字经济”的基础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国复(fù)苏(sū)+人民(mín)币(bì)升(shēng)值的全年宏观主线(xiàn)驱(qū)动盈利(lì)能力修复，带动能源链整(zhěng)体(tǐ)性上(shàng)涨(zhǎng)。1）能源产(chǎn)业链作为原(yuán)材料高度依赖海外供应(yīng)、同(tóng)时下游需求基(jī)本集中(zhōng)在国内市场(chǎng)的方向之一，将充分受益于人(rén)民币升值的(de)宏观趋势。2）中(zhōng)国经(jīng)济(jì)复苏，下游(yóu)领域(yù)需求预期(qī)回(huí)暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条投资范式，“中特(tè)估”重(zhòng)点关注(zhù)哪些方向(xiàng)？

　　除(chú)了(le)能源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运营商等(děng)之外，当(dāng)前我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶(bó)制(zhì)造(zào)业作为(wèi)国家重点支持的战略性产业之一，近年来经历了行业调整和产能过剩的困境，但近(jìn)期板块景气已在改善：一方面，随(suí)着全球航运市场需求正在(zài)增长，带来包括(kuò)化学品船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方(fāng)面，国企改革推动造船企业重组(zǔ)整合和产能(néng)优(yōu)化之下，国(guó)内船舶制造业(yè)已在逐步实(shí)现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复(fù)良好(hǎo)。业绩确定(dìng)性强，承诺高(gāo)分红，类债属性(xìng)突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及(jí)确(què)定(dìng)性较高。同时近几(jǐ)年(nián)，高速公路及铁路(lù)板块(kuài)上(shàng)市公司更加注(zhù)重投资人回报，多家公(g康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里ōng)司发(fā)布股东(dōng)回报计划，大幅(fú)提高分红(hóng)比(bǐ)例以及承诺未(wèi)来几年(nián)高分红(hóng)水(shuǐ)平，给投资(zī)人带来确(què)定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏(sū)大背景(jǐng)下融资(zī)需求(qiú)回暖，基本面有(yǒu)支撑(chēng)，板块(kuài)估值也具(jù)备修复空间。2023年(nián)以来，信贷需求连续三个月超(chāo)预(yù)期回暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投资的(de)政(zhèng)策基调下，后续信贷(dài)、社融仍有(yǒu)望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩(jì)稳定(dìng)且高(gāo)分红的(de)板块，当前银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较(jiào)大(dà)。