自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不具(jù)备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的(de)基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大(dà)的(de)是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易(yì)方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去(qù)年(nián)11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生(shēng)物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季度规(guī)模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的(de)洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资(zī)标的(de)内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复(fù)合回报(bào)作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保(bǎo)障(zhàng)，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞(jìng)争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并(bìng)对财(cái)务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研(yán)中对(duì)企业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判(pàn)这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过(guò)华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可(kě)观(哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季guān)的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中的(de)相关(guān)行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有(哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端(duān)制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相(xiāng)对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复(fù)会(huì)有(yǒu)一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期(qī)持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能(néng)源、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本(běn)面(miàn)一般(bān)或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五粮(liáng)液，在(zài)今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热(rè)的AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上我们(men)当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太符(fú)合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投(tóu)资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深(shēn)入研究获(huò)得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投(tóu)资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是(shì)在每一(yī)次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾(wěi)段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望(wàng)其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的(de)高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于(yú)生(shēng)命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了(le)明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策(cè)保持(chí)宽松，前(qián)几年实施(shī)的(de)一(yī)些(xiē)收缩性(xìng)行(xíng)业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市(shì)场处在较好的(de)风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临(lín)的重重困难(nán)终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解决的出路(lù)。投(tóu)资者(zhě)当前(qián)选择承受(shòu)市场波动对(duì)应(yīng)的预期(qī)回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理(lǐ)结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带来的资(zī)本市(shì)场收益是(shì)成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费(fèi)板块的(de)基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化(huà)对国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息(xī)过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的(de)事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业(yè)变化(huà)可(kě)以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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