自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市(shì)的(de)基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自(zì)己的投资(zī)风格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研究台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一(yī)季度(dù)仓(cāng)位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规(guī)模最大(dà)的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的(de)易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式(shì)出(chū)色(sè)、行(xíng)业格局(jú)清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一(yī)次也(yě)不例(lì)外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实(shí)证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可(kě)能做出对具体投资(zī)标(biāo)的(de)内(nèi)在(zài)价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并(bìng)修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的(de)年报(bào)，你就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的(de)研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股(gǔ)均出(chū)现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较好的(de)行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平(píng)已在(zài)历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步(bù)增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季(jì)度退(tuì)出(chū)该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的(de)振芯(xīn)科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的(de)抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股(gǔ)一季(jì)度(dù)新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研(yán)究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获(huò)得(dé)超额(é)认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我们(men)平时的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的(de)一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为(wèi)核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看(kàn)到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当合(hé)适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然(rán)会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股(gǔ)而(ér)非(fēi)择时(shí)的(de)投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化(huà)对国(guó)内(nèi)资(zī)本市场造台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民(mín)消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过(guò)去(qù)几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待(dài)为(wèi)持(chí)有(yǒu)人(rén)创造(zào)良好收(shōu)益。

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